AHI Journal国巨累计营收达 1150.85 亿元 法人下修今年每股收益至 19.73 元
国巨累计营收达 1150.85 亿元，市场机构近期却将今年每股收益预估降至 19.73 元。营收扩张与获利预期下修，关键在于产品涨价能否有效抵销原料成本上扬。
市场机构在 9 月将国巨 2026 年每股收益预估下修至 19.73 元。尽管 8 月营收以 163.32 亿元改写近期新高、年增率在先前已公布为 51.8%，且月营收自 3 月的 136.3 亿元连续 5 个月扩张，获利预估遭微调仍暴露了市场对涨价转嫁节奏与毛利扩张空间的迟疑。
高阶被动元件供需吃紧是推升营收的基本动能，产品平均售价维持上扬走向。依营收组合划分，钽质电容已跃升为最大产品线、占比达 23.8%，磁性元件以 23.5% 次之，MLCC 占 19.1%，芯片电阻与感测器分别为 14.3% 及 10.9%。高阶钽质电容在服务器应用占比拉高，加上 7 月部分产品价格调涨幅度达 20% 至 40%，直接支撑了出货单价结构。
依本刊自算全年达成进度，国巨 2026 年累计营收已达 1150.85 亿元，已公告至 8 月，今年剩余 9 月、10 月、11 月与 12 月共 4 个月。一家研究机构推估全年营收为 1792 亿元、对应每股收益为 18.95 元，前 8 个月营运节奏与该预估相符，第 2 季营业利润率 26.43% 与毛利率 38.5% 亦维持平稳。这显示终端服务器拉货动能延续，下半年产能利用率仍处于向上爬坡轨道。
获利预期的歧见主要集中在费用杠杆与利润率假设。近 3 个月有 11 家机构对 2026 年每股收益的预估介于 17.97 到 21.59 元，另有 5 家机构于 4 月至 6 月的旧预估落在 14.3 到 18.16 元；近 3 个月有 12 家机构对 2027 年每股收益的预估介于 27.53 到 36.5 元，另有 3 家机构于 4 月至 6 月的旧预估落在 18.19 到 25.54 元。以近 4 季每股收益合计 14.88 元与当前 573 元收盘价计算，近 4 季市盈率为 38.51 倍；获利预估区间的落差，说明市场在评估 2027 年盈余能否翻倍时仍抱持不同假设。
同产业近 20 日表现呈现鲜明分歧，凸显出订单转向龙头厂的集中现象。电子零组件业共 101 档个股近 20 日报酬中位数为 +0.2%，而国巨近 20 日含息报酬达 6.7%，大幅领先族群中位。观察同业清单，电容厂立隆电近 20 日为 -0.9%、钰邦为 -0.7%，日电贸为 -0.3%，反映日厂村田于 9 月上旬传出停产部分规格后，转单效益目前高度聚焦于具备现货与产能规模的指标厂。
公开资料显示，国巨为全球芯片电阻与钽质电容市占龙头，MLCC与电感亦排名前 3 大，具备车规认证、高分子钽电容及专利Nanomet电感技术，高阶特殊品比重达 7 成以上。客户涵盖Nvidia、Apple、Intel、Microsoft、Siemens及鸿海等全球指标大厂。然而，采购金属与特用化学品等原料的制程结构，使其在贵金属价格波动时较易受成本牵制。
获利兑现的最大变数在于成本侵蚀与供给扩增速度。尽管第 2 季接单出货比攀升至 2.2 倍，但原物料成本上扬已使第 2 季毛利率改善幅度略受压抑。若原料成本持续攀升且同业产能逐步开出，报价调涨效益将面临稀释，市场近期对盈余预估的审慎修正正是对此风险的提前反应。
