AHI Journal走过客户转换过渡期 升达科 8 月营收回温与海外扩产成关键
市场多数聚焦低轨卫星发射放量，但第 2 季客户交替曾压抑拉货。8 月营收年增达 93.19%重回 3 亿元，加上跨国产能布局，考验在手订单回补速度。
市场一般认为低轨卫星营运商持续加速部署，供应链业绩理应一路高歌猛进，然而实际出货节奏往往受到终端客户规格改版的干扰。升达科第 2 季营运便经历了这种阵痛，但最新公布的 8 月营收达 3.21 亿元，月增 39.56%、年增 93.19%，创历年同期新高，显示新旧世代交替的停滞期已告一段落，拉货动能开始重回轨道。
回顾营运降温的背景，主要美系客户先前进行新旧卫星世代转换，加上发射策略调整，使拉货动能短暂放缓。升达科 2026 年第 2 季营收降至 9.02 亿元，毛利率滑落至 55.6%，低于前 1 季水准，同期在手订单亦由上 1 季的 18 亿元明显缩减至约 7 至 8 亿元。客户端规格升级造成短期供应链下单节奏断档，正是压抑前几个月业绩表现的主因。
从出货产品的传导路径来看，随着客户 9 月至 10 月陆续完成产品转换，新规格的内含价值显著提高。在 2026 年第 2 季产品组合中，低轨卫星占营收比重已达 74%，射频天线占 14%，5G与 4G回传占 13%。天上端零组件单价与技术门槛远高于地面设备，一旦新一代卫星重启拉货，产品单价提升将直接带动营收扩张，并成为推升毛利率重回高档的核心杠杆。
制造量能与研发实力的拓展正齐头并进。依据该企业 8 月 12 日的董事会决议公告，规划以分期注资方式，提拨上限 1,200 万美元现增越南据点，同时动用不逾 1,000 万美元赴美成立新附属组织；其越南子公司也在同一天揭露购置生产机台。另一方面，通过取得巨频科技超过半数的 51%份额，估计 8 月份就会纳入合并财务报表并挹注业绩，有助于扎根高速传输及云端机房介面领域，替未来 2 年的产线扩增提前铺路。
目前市场对后续获利走势的假设仍存在落差。近 3 个月内有 6 家机构对 2026 年每股收益提出预估，区间落在 17.16 元至 20.29 元；4 家机构对 2027 年每股收益的预估则介于 34.65 元至 37.55 元。分歧点主要在于下半年卫星客户拉货增长是否能完全抵消上半年订单基期偏低的影响，以及新产能稼动率能否如期提升。
短期营运仍需面对特定变数。同属卫星通讯天线领域的耀登最新单月营收年减 8.2%，近 20 日报酬仅 0.7%，反映整体通讯设备拉货步调并不一致。升达科 9 月 24 日收盘价为 1,555 元，近 4 季市盈率达 122.34 倍；且全球卫星发射时程、火箭载具排程仍有不确定性。在手订单水位自高档下滑后，第 4 季能否迅速回补，将是决定成长力道能否延续的关键。
基本资料卡
业务占比（2Q26）
| 低轨卫星 | 74% |
| 射频天线 | 14% |
| 5G/4G回传 | 13% |
报价
公开资料显示，2026 年 9 月 28 日LME 3 个月期铜为每吨 14,478 美元，下跌 1%。
月营收走势
| 月份 | 营收（亿元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 3.29 | 36.2% |
| 2026-04 | 3.49 | 84% |
| 2026-05 | 2.96 | 57.2% |
| 2026-06 | 2.57 | 89.4% |
| 2026-07 | 2.3 | 82% |
| 2026-08 | 3.21 | 93.2% |
最新一季财报（2026 年第 2 季）
EPS 4.47 元、毛利率 55.6%、营业利润率 26.77%
市盈率 122.3 倍（9/24 收盘 ÷ 近 4 季 EPS 12.71 元）
今年与明年机构预估
6 家机构有今明年预估（订阅）
同业
| 公司 | 依据 | 近 20 日 | 最新月营收年增 |
|---|---|---|---|
| 3138 耀登 | 同做卫星通讯天线模组 | 0.7% | -8.2% |
本档：近 20 日 9.1%、最新月营收年增 93.2%。
同产业（通信网络业，86 档）近 20 日中位数 -0.3%。
