AHI Journal欧中回温带动毛利率 美利达转投资亏损使复苏现考验
美利达受惠欧洲与中国市场买气回温，第 2 季毛利率拉升至 18.0%；然而转投资亏损侵蚀获利，加上 8 月营收年减 20.7%，使刚显露曙光的复苏力道重新面临市场检验。
美利达近日公布 8 月营收滑落至 19.59 亿元、年减 20.7%，对照同业巨大 8 月营收仍缴出年增 3.2%的表现，两者在出货动能上出现明显落差。先前已公布第 2 季毛利率拉升至 18.0%，但这项突如其来的衰退直接引发卖压，使得美利达在 9 月 11 日营收公布后的 3 个交易日内急跌 12.0%，市场对其刚显露曙光的复苏力道重新打上问号。
看好的理由
美利达的基本面在今年上半年确实出现修复迹象，核心动能来自欧洲与中国 2 大市场。公司在法说会简报中表示，欧洲市场受惠于新车款上市与通路库存去化告一段落，2026 年上半年营收成长 14%、税前获利年增 49%；且高阶公路车与电动登山车合计占台湾厂出货达 58%，产品组合优化使第 2 季毛利率拉升至 18.0%。这代表高阶车款需求并未停滞，品牌厂的新品铺货正在转化为实质利润。
来自中国大陆的买气复苏同样构成营运核心助力。依据公开信息，美利达于该地区 2026 年前 2 季的出货总量提升了 12.5%，营业额亦有 6%的成长幅度；特别是入门款与越野车款于第 2 季显著放量，促使当地销售业务扭转亏损状态。摆脱 2025 年景气谷底后，单车热潮不减带动产能利用率走扬，替整体获利奠定扎实根基。
担心的理由
不过，转投资事业表现欠佳连同北美销况冷淡，成了拖累营收的最主要因素。美利达旗下关键转投资企业SBC，于 2026 年首 2 季本业税前利益率虽由原本的 3%翻倍成长至 6%，却因采取审慎会计策略先计入了 2.37 亿元亏损，致使美利达第 2 季单季EPS缩减至 1.06 元。美国当地在物价飞涨与货币紧缩双重打击下，民众对非日常必需品的购买意愿低落，旗舰高规车款的库存消化进度仍旧步履维艰。
更严峻的考验在于 9 月 14 日市场最新统计调查将美利达全年度每股收益预估下修至 4.85 元。8 月营收不仅跌破 20 亿元大关，更较前 3 个月平均年增率大幅缩减 24.6 个百分点，本刊拆解显示个股自身因素拖累近期股价跌幅达 17.8 个百分点。这项数据打破了市场原先预期逐季向上的节奏，引发法人下修全年获利预期。
证据比较硬的是哪一边
比对双方论据，看多阵营仰赖的是上半年已经入帐的欧洲获利与第 2 季转亏为盈的中国内销，数字具体且毛利率回升至 18.0%为既定事实；但看空阵营掌握的 8 月营收年减 20.7%与每股纯益预估遭到下修，则是最新且具破坏力的现实。转投资SBC提列亏损后何时能迎来税金回转好处，以及 8 月营收骤降究竟是单月船期调度还是需求再度放缓，将是这场角力战的核心关键。
基本资料卡
业务占比（2025）
| 欧洲 | 53.9% |
| 其他 | 25.1% |
| 美洲 | 20.9% |
报价
尚无公开报价
月营收走势
| 月份 | 营收（亿元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 24.06 | -16.9% |
| 2026-04 | 21.89 | -14.3% |
| 2026-05 | 22.86 | 18.3% |
| 2026-06 | 23.86 | -5.5% |
| 2026-07 | 24.57 | -1.1% |
| 2026-08 | 19.59 | -20.7% |
最新一季财报（2026 年第 2 季）
EPS 1.06 元、毛利率 17.98%、营业利润率 11.03%
市盈率 19.4 倍（9/24 收盘 ÷ 近 4 季 EPS 3.44 元）
今年与明年机构预估
7 家机构有今明年预估（订阅）
同业
| 公司 | 依据 | 近 20 日 | 最新月营收年增 |
|---|---|---|---|
| 8933 爱地雅 | 同为自行车及电动自行车成车厂 | -1.5% | 90.6% |
| 6804 明系 | 同为自行车及电动自行车成车厂 | -0.8% | -2.7% |
| 9921 巨大 | 同为自行车及电动自行车成车厂 | -13.7% | 3.2% |
| 8163 达方 | 同做电动辅助自行车 | -4.8% | 11.2% |
本档：近 20 日 -21%、最新月营收年增 -20.7%。
同产业（运动休闲，25 档）近 20 日中位数 -1.8%。
