AHI Journal菲律賓電廠工程認列加速 亞通引進新布纜船如何撐起評價
亞通旗下萬噸級布纜船抵台投入深海基建，8 月營收年增 223.3%，但業外佔比過半與近 4 季本益比達 61.0 倍，使後續毛利結構面臨實質考驗。
在統包工程族群中，同做工程統包服務的直接競爭對手擎邦過去 20 個交易日累計上漲 19.5%，而亞通則憑藉含息 32.4% 的強勁升幅明顯居前。這波帶動市場重新定價的核心動力，源自其轉投資事業合亞通海船業所打造的工程旗艦——排水量達 1.5 萬公噸之鋪纜專用船隻 OCEANUS 1，已在 9 月 17 日順利靠泊台灣開始投入作業；此進展象徵亞通成功突破既有陸域發電設施範疇，全面開展海事工程與深海纜線鋪設等海內外業務。
此時引進專業重型作業船隻，直接對接了離岸風電與深海基礎建設的施工需求。過去台灣海纜布建高度依賴外籍工作船，施工檔期與計價皆受制於外部調度。亞通透過自有船舶加入作業，不僅能承接本土風場與跨國海底電纜統包合約，更在原本以陸域為主的能源管線工程之外，建立起海事工程的專案承攬能力。
重型船隻的就位與既有電廠專案加速，正具體傳導至帳面營收。菲律賓能源工程專案在 2026 年下半年進入土木與機電安裝的高峰期，工程進度款集中結算帶動 8 月單月營收衝上 8.09 億元，較去年同期大增 223.3%，今年前 8 個月累計營收已達 57.21 億元。由於海外統包案採取完工百分比法認列，主體設備安裝後的工程款按月兌現，成為推升近期營運動能的最直接力量。
業務結構與定價機制呈現高度專案化特徵。2026 年上半年能源工程佔營收 99.8%、電力佔 0.2%，工程服務報價則尚無公開報價、隨個別專案規格浮動；直接競爭對手擎邦 8 月營收年增 13.6%，亞通在海外電廠推動下的營收增速明顯較快。近 3 個月僅 1 家機構對 2026 年提出預估，每股盈餘預估為 2.77 元、毛利率 13%、營益率 9.1%；2027 年亦僅 1 家預估每股盈餘 4.25 元。以 9 月 24 日收盤 36.6 元計算，近 4 季每股盈餘 0.6 元換算的本益比高達 61.0 倍。
高評價背後的隱憂在於獲利結構的純度。公司 8 月 14 日公告董事會通過的 2026 年第 2 季財報顯示，上半年累計營業收入為 38.15 億元、營業利益 3.17 億元，歸屬於母公司業主淨利為 1.90 億元，單季每股盈餘 0.86 元看似亮眼，但第 2 季業外佔稅前淨利比重高達 50.82%，意味著獲利過半源自非本業收益。此外，8 月 27 日至 9 月 24 日融資餘額由 17,764 張增至 24,056 張，增幅達 35.4%，在外資僅小幅買超 126 張的情況下，籌碼集中度與波動風險顯著提高。
布纜船的加入雖然打開了深海基建的營收想像，但船舶折舊與海事施工初期的毛利水準，能否在海外電廠認列高峰過後支撐獲利成長，目前市場仍未有定論。在業外獲利墊高基期且本益比處於 61.0 倍高檔之際，新業務的實質毛利貢獻率將是檢驗估值合理性的最終核心。
