AHI Journal中國止血與美國擴張發酵 美食-KY營收衰退下獲利逆勢創 5 年新高
營收持續年減往往意味營運陷入低潮，美食-KY上半年營收年減 12.6%，第 2 季每股盈餘卻達 1.88 元，創下 5 年單季新高，反映獲利結構的實質轉向。
連鎖餐飲企業營收衰退，是否必然伴隨獲利萎縮？美食-KY公布的實績給出相反答案。市場直覺常將營收規模視為營運榮枯指標，看到上半年營收年減 12.6%，容易推論營運疲弱。然而第 2 季單季每股盈餘達 1.88 元，直接創下 5 年單季新高。營收縮水與獲利躍升的強烈反差，凸顯內部體質已發生劇烈變化。
反常現象背後的推力，來自地區業務重心的實質移轉。公司法說會簡報指出，集團正積極在美國市場全力展店，同時在中國大陸進行門店與產品組合優化。公開資料顯示，2026 年第 2 季美國市場營收占比已攀升至 58.3%，中國市場占比則降至約 22%。過去拖累獲利表現的中國門店大幅縮編，使毛利更高的美國事業躍升為營收與獲利主力。
結構調整直接帶動利潤率的跳升。公司法說會簡報顯示，2026 年上半年營業淨利率跳升至 9.0%，較 2025 年全年的 3.7%大幅攀升；營業毛利率亦來到 61.4%。第 2 季單季營益率達 9.98%，顯示營運效率提升與產品組合優化的成效已在損益表顯現，並非單純仰賴業外收益支撐。
從全年進度觀察，今年累計營收至 8 月達 110.84 億元，最新 8 月營收 14.38 億元、年減 3.2%，衰退幅度已見收斂。機構預估方面，近 3 個月內只有一家機構對 2026 與 2027 年提出預估，2026 年每股盈餘預估為 5.52 元，2027 年則預估為 5.86 元。這意味法人圈對獲利體質轉型的持續性抱持期待，但覆蓋率偏低也顯示多數市場資金仍在觀望轉型續航力。
如果市場原先擔憂的營收收縮論調屬實，接下來應會看到美國新開店營收無法填補中國關店缺口，導致單月營收年減幅度再次擴大至雙位數。此外，公開資料顯示 2026 年 9 月 28 日紐約咖啡豆連續月期貨收盤價為每磅 288.75 美分，原料成本維持高檔震盪。若成本端壓力侵蝕毛利，或是美國開店效益鈍化，單季營益率將重新跌落回個位數低檔。
美食-KY的轉型成果證明，縮減低利潤市場並非退敗，而是提升資本回報率的策略選擇。當前關鍵在於美國市場展店的步伐，能否在維持毛利率 6 成以上水準的同時，順利將整體營收推回年增正成長軌道。
基本資料卡
業務占比
2026 年第 2 季美國市場佔 58.3%、中國大陸市場約 22%、台灣市場 20%。
報價
2026 年 9 月 28 日紐約咖啡豆連續月期貨收盤價為每磅 288.75 美分。
月營收走勢
| 月份 | 營收（億元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 13.88 | -20.7% |
| 2026-04 | 13.69 | -15.5% |
| 2026-05 | 15.01 | -5% |
| 2026-06 | 13.63 | -4.2% |
| 2026-07 | 13.86 | -0.5% |
| 2026-08 | 14.38 | -3.2% |
最新一季財報（2026 年第 2 季）
EPS 1.88 元、毛利率 61.7%、營益率 9.98%
今年與明年機構預估
1 家機構有今明年預估（訂閱）
同分類規模對照（不是同業）
同產業（觀光餐旅，39 檔）近 20 日中位數 -2.0%。
