AHI Journal卜蜂停止扩张蛋品版图，桃园分切厂拚年底试营运接棒明年动能
当蛋品促销压缩获利空间，卜蜂如何替农畜业务找到下一条出路？公司决定抽离蛋品资源，转进单日分切增至 600 头的桃园新厂，力拚填补高基期缺口。
面对洗选蛋价格波动与通路的促销折价，农畜大厂该如何重新配置资本？卜蜂董事长在 9 月 21 日法说会给出明确方向：蛋品事业将不再扩大版图，现有资产将转向肉鸡与种猪培育，同时投资约 10 亿元的桃园分切厂已取得使用执照，预计 2026 年底展开试营运，成为下一阶段的加工核心。
座落于桃园龟山工业区的全新据点，核心目标在于拓展肉类加工的深层价值。依据内部蓝图，当全线运作步入正轨，每日将能额外处理 500 到 600 头毛猪的细部裁切，偕同南投既有厂房形成南北串联布局，带动全集团日处理能量突破 700 头水准。该厂产出将瞄准超商、连锁量贩以及大型团膳等终端市场，加速推动整体畜产事业朝高毛利的精致加工作业转型。
产能放量进度与认证门槛
制造量能的扩张难以立竿见影，新设施欲展现真正的营利成果，关键在于各项法规认证的推进进度。现阶段桃园厂区正着手申办营利许可并展开前期试车，同时全力争取HACCP及CAS两大食安体系核可；按照预定规划，真正全面投入商业化生产的期程预计在 2027 年后半年。因此，新工厂于 2026 年对整体进帐挹注相对受限，实质财务贡献恐要到 2027 年方能显著展现。
营运端同时面临去年高基期的压力。卜蜂 2025 年每股收益达 10.39 元，管理层直言 2026 年全年业绩恐难超越去年。近 3 个月 2 家机构对 2026 年每股收益预估落在 7.71 至 8.38 元，意味着今年获利将呈现回档；而对 2027 年每股收益，目前只有 1 家机构提出预估，落在 9.03 元，落差正是取决于新厂放量与畜牧报价的假设差异。
饲料调价与竞业动态
短期支撑获利的关键在于定价能力。受进口谷物成本垫高影响，卜蜂调涨饲料价格并拉高自用率，搭配毛猪与肉鸡报价维持高档，推动第 2 季毛利率来到 18.8%。然而饲料同业同样面临原料成本波动，例如同做配合饲料的大成 8 月营收年增 13.4%、福寿则年减 14.4%，同业走势分歧显示原料转嫁节奏各异。
不过，农畜产业的外部变数依然不可忽视。除了大宗原料价格易受极端气候干扰，若进口肉品进一步冲击本土禽肉市场，将压缩既有畜牧毛利；加上桃园分切厂若认证时程延宕，2027 年的放量节奏便可能受阻。市场正密切检视，这座新厂能否如期在 2027 年下半年开出实质利润。
基本资料卡
业务占比（2Q26）
| 农畜牧肉品 | 50% |
| 饲料及加工性熟料 | 25% |
| 消费性食品及蛋品合计 | 25% |
报价
毛猪价格自 6 月起回到 90～100 元/公斤高档，且有望维持在 95～100 元。
月营收走势
| 月份 | 营收（亿元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 25.11 | 7.5% |
| 2026-04 | 23.17 | -2.9% |
| 2026-05 | 24.89 | 1.7% |
| 2026-06 | 24.2 | 8.7% |
| 2026-07 | 25.63 | 8.1% |
| 2026-08 | 23.64 | 1.3% |
最新一季财报（2026 年第 2 季）
EPS 1.97 元、毛利率 18.79%、营业利润率 10.52%
市盈率 12.2 倍（9/24 收盘 ÷ 近 4 季 EPS 8.67 元）
今年与明年机构预估
2 家机构有今明年预估（订阅）
同业
| 公司 | 依据 | 近 20 日 | 最新月营收年增 |
|---|---|---|---|
| 1210 大成 | 同做禽畜饲料与生鲜肉品 | -1% | 13.4% |
| 1219 福寿 | 同做禽畜饲料与生鲜肉品 | -3% | -14.4% |
| 1240 茂生农经 | 同做禽畜饲料与禽畜养殖 | — | 9.2% |
| 1220 台荣 | 同做配合饲料 | -1.4% | 28.8% |
本档：近 20 日 -2.8%、最新月营收年增 1.3%。
同产业（食品工业，32 档）近 20 日中位数 -1.7%。
