AHI Journal数据中心缺电推升燃料电池订单 高力发债 40 亿扩产迎液冷需求
人工智能算力中心遭遇电力限制与散热升级，高力 8 月营收跳升至 12.04 亿元。公司启动 40 亿元可转债筹资扩建海内外基地，以因应燃料电池客户大扩产与水冷板放量。
人工智能数据中心建置正面临电网扩建缓慢的物理限制，能快速在现场部署的发电与散热设备如何改变上游零组件厂的接单能见度？答案直接反映在高力的营运转折上。高力 8 月营收回升至 12.04 亿元，年增 112.8%，前 8 月累计营收达 78.55 亿元，已提前超越去年全年规模。
这个终端转变首先来自电力供应商。主要客户 Bloom Energy 扩张产能至 5GW，并取得美国大型园区建置项目，带动固态氧化物燃料电池的热反应盒组件拉货。高力上半年燃电及热能产品营收占比达 82.7 个百分点，板式热交换器占 17.3 个百分点，终端对现场自备电力的急迫性，迅速转化为高力产线的实质稼动率。
散热架构的切换则形成第二道推力。随着服务器功耗拉高，市场由单一热交换元件转向水冷分歧管与冷却液分配单元，第 2 季因客户平台过渡导致的出货淡季告一段落。同做服务器液冷散热元件的同业中，奇𬭎最新月营收年增 54%、双鸿年增 67%，高力在双动能加持下 8 月年增逾 1.1 倍，显示散热链正全面进入规格换代期。
为了接住这波订单延伸，高力于 9 月 21 日公告发行 2 笔合计 40 亿元无担保转换公司债，创下公司挂牌以来最大筹资规模。这笔资金将投入桥头科学园区与泰国新厂，其中桥科厂已于 9 月 4 日补充公告取得使用权资产，投资额预计达 32.5 亿元，预定明年下半年投产，主要扩增燃料电池产线；泰国子公司亦规划投资不超过 7 亿泰铢建厂，布局海外水冷产能。
机构预估显示，近 3 个月 3 家机构对高力 2026 年每股收益预估落在 20 点五六到 23.08 元之间，差距为 12.3%；2027 年则有一家机构提出每股 42.23 元。落差的核心在于分析师对新客户液冷验证节奏与下半年毛利修复速度的假设不同，需观察第 3 季财报中的营业利润率能否重回扩张轨道。
公开资料显示，高力的核心优势在于金属热处理与真空硬銲技术，为台湾唯一挂牌生产硬銲型板式热交换器的厂商，在台湾市占率逾 8 成，并具备欧盟 CE-PED 与美国 UL 压力容器认证。客户结构涵盖全球燃料电池龙头 Bloom Energy、美超微及国际云端服务器厂，且已量产出货机柜型 250kW 与列间型大功率热交换器。
以 2026 年第 2 季财报本刊整理对照同业，同样供应服务器散热链的健策毛利率为 46.8%、营业利润率为 37.8%；高力该季毛利率为 26.0%、营业利润率为 12.9%，各项获利率指标均低于健策。健策受惠高阶均热片与扣件整合方案，毛利率年增 5.3 个百分点，高力则年减 3.4 个百分点，材料未说明其余详细获利差异来源。
扩张背后并非毫无阻力。高力 9 月 24 日收盘 1,530 元，近 4 季获利换算的市盈率达 102.14 倍，评价处于高档。先前第 2 季毛利率降至 26.0%，即反映原物料波动与初期良率调整的负担；美系代工客户董事起诉事件虽据传影响有限，加上 9 月中旬一度列入处置股票，都提醒着产能未开出前，营运转换期的波动风险仍然存在。
基本资料卡
业务占比（1H26）
| 燃电及热能 | 82.7% |
| 板式 | 17.3% |
报价
2026 年 9 月 28 日铜现货收盘价每公吨 14,434.72 美元，方向为下跌。
月营收走势
| 月份 | 营收（亿元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 12.73 | 205.3% |
| 2026-04 | 9.49 | 86% |
| 2026-05 | 6.32 | 40% |
| 2026-06 | 7.25 | 37.6% |
| 2026-07 | 9.23 | 57.6% |
| 2026-08 | 12.04 | 112.8% |
最新一季财报（2026 年第 2 季）
EPS 2.16 元、毛利率 26%、营业利润率 12.94%
市盈率 102.1 倍（9/24 收盘 ÷ 近 4 季 EPS 14.98 元）
今年与明年机构预估
3 家机构有今明年预估（订阅）
同业
| 公司 | 依据 | 近 20 日 | 最新月营收年增 |
|---|---|---|---|
| 3324 双鸿 | 同做服务器液冷散热元件 | 61.3% | 67.2% |
| 6805 富世达 | 同做服务器液冷散热元件 | 13.7% | 29.1% |
| 3017 奇𬭎 | 同做服务器液冷散热元件 | 6.4% | 54.3% |
本档：近 20 日 16.8%、最新月营收年增 112.8%。
同产业（电机机械，89 档）近 20 日中位数 -2.8%。
这件事后来有更新：〈单月营收年增 153% 创波段新高 高力在散热同业中面临毛利落差〉（10/07）→
