AHI Journal台电冻涨消除政策变数 中兴电拥 3 年长单抗震
台电电价连 2 次冻涨降低政策干扰，1513 中兴电在手订单能见度达 36 个月，前 8 月累计营收 189.37 亿元。在铜价走高之际，48%的台电营收占比构筑了基本面防线。
中兴电有 48.0% 的营收来自台电。这项结构为公司提供了稳固的营运缓冲。台电电价决议连续 2 次冻涨。民生与产业用电价格维持原状。市场先前担忧电价调整引发反弹，这项疑虑已消除。公营电网设备采购步调得以平稳推进。中兴电 8 月营收为 25.02 亿元，年增 8.9%。公司单月营收已连续 6 个月维持正成长。既定电网计划正按部就班转化为实质营收。
重电供应链内部的抗跌力道出现分化。电机机械产业 46 档个股近 20 日报酬中位数为 -2.8%。中兴电近 20 日含息报酬仅微幅变动 -0.3%。今日收盘价来到 165.5 元，表现相对同业抗跌。同期同业华城下跌 1.8%，东元下跌 3.9%。南亚受惠多元业务上涨 9.9%，亚力上涨 2.9%。中兴电目前价位距离 52 周高点折价 8.3%。资金仍将其视为开关设备领域的核心受惠者。
营运扩张直接反映在产能规划与在手订单。公司已公告至 8 月，今年累计营收达 189.37 亿元。今年剩余 4 个月包含 9 月至 12 月。主力产品集中于气体绝缘开关等重电设备。公司同时涵盖发电机及机房空调业务。目前在手订单能见度长达 36 个月。2026 年扩产幅度预计达 15%。新产品预计于 2027 年首季开始放量。台积电亦占其营收 2.0%。半导体建厂需求挹注了电网之外的民间订单。
公开资料显示，中兴电为国内唯一取得台电 345kV 超高压气体绝缘开关评鉴合格的厂商。其在该领域市占率逾 8 成。这项认证构筑了极高的技术壁垒。公司主要客群涵盖台电、中华电信与国防部，并具备统包整合能力。然而，高压设备仰赖原物料采购，若合约缺乏价格转嫁弹性，成本波动将直接影响毛利。
原物料价格攀升正在考验成本转嫁能力。中兴电气体绝缘开关多属项目工程，市场尚无公开报价。但关键原物料电工铜直接牵动毛利率。公开资料显示，9 月 21 日伦敦期铜收每公吨 14,669.50 美元。铜价单日上涨 1.0%，走势呈现连续上涨。中兴电最新单季毛利率为 28.44%，营业利润率 20.05%。若国际铜价居高不下，未交付订单的毛利恐面临压缩挑战。
缺乏共识获利模型使估值停留在审慎区间。针对 2026 年与 2027 年获利，目前材料尚无预估数据。近 4 季每股收益为 8.89 元，最新单季为 2.56 元。今日收盘价对应近 4 季市盈率为 18.62 倍。目前公司净值比为 4.03 倍。今年与明年的市盈率因缺乏预估而尚无数据。这项评价反映了订单能见度，也贴水了成本风险。电价冻涨后，台电年底验收进度将决定市盈率能否重启扩张。
