AHI Journal9 月营收翻倍至 27.66 亿元：美时并表放量背后的获利分歧
美时 9 月营收年增 128%冲上 27.66 亿元，带动前 9 月累计营收达 248.18 亿元。然而近 90 天内机构对今年EPS预估落差高达 54.4%，市场正检视外销放量与并表后的实质获利转化率。
27.66 亿元的单月营收写下年增 127.97% 的翻倍增幅，美时于 10 月 12 日公告 9 月营收显著扩张，月增率为 31.28%。累计 2026 年前 9 月营业额达 248.18 亿元，较去年同期成长 74.19%。这波扩张主要受惠于 Alvogen 并表效益与 B2B 业务拓展，但营收高速放大是否能转化为实质营业利润，成为市场检验的关键焦点。
美洲市场成为带动总量翻扬的重心，2026 年前 9 月进帐 146.03 亿元，年增率达 172%，占总营业额约 59%。同期间亚洲市场贡献 83.30 亿元，B2B 业务则取得 18.86 亿元。回顾 2025 年产品比重，癌症用药占 46.0%、基础医护及生活质量占 23.0%、中枢神经疾病占 18.0%、肾脏科占 9.0%、女性保健占 4.0%。由于血癌药等处方制剂出厂单价受合约保密协议保护，材料显示尚无公开报价，高毛利产品的组合变化成为毛利走向的主要驱动力。
近 90 天内 7 家机构对美时 2026 年 EPS 的预估区间落在 11.56 到 18.65 元，最大与最小差距达 54.4%，中位数为 14.4 元。对 2026 年毛利率的 4 家机构预估介于 53.2% 至 56.4%，营业利润率预估落在 25.1% 至 27.7%。对 2027 年 EPS 则有 3 家机构提出预估，介于 16.17 至 28.87 元。预估差距悬殊，反映法人对海外新品放量进度与并表后的营业费用控制力道看法分歧。
公开资料显示，美时具备台湾南投厂的高活性肿瘤制剂技术，并通过美国 FDA、欧盟 EMA 等查厂认证，2024 年戒瘾药在美处方药市占约 26%、血癌学名药在美市占约 3% 至 5.5%。然而 2026 年第 2 季单季 EPS 仅 2.47 元且低于去年同季，业外占税前比重达 135.6%。在 10 月 12 日收盘 183.5 元下，以近 4 季 EPS 合计 14.5 元计算之市盈率为 12.66 倍，若第 4 季新品取证放量不如预期，高营收规模将面临获利转化率不足的考验。
