AHI Journal东阳前 9 月累计营收达 173 亿元：北美售后维修放量对决获利预估分歧
东阳累计前 9 月营收达 173.74 亿元，在北美售后维修旺季与关税条件带动下股价走强，但市场对其全年每股收益预估差距超过 3 成，旺季效益面临考验。
173.74 亿元是东阳 2026 年截至 9 月公告的累计营收水准。受惠于 9 月单月营收缴出 20.98 亿元、年增 8.7% 的表现，市场关注点随即转向第 4 季北美售后维修（AM）市场的传统拉货旺季。随着北美暴风雪季节备货需求启动与外销关税调降，出货动能被视为支撑下半年获利扩张的核心推力。
东阳 10 月 13 日收盘价为 82.6 元，近 20 个交易日累计上涨 5.4%，相较同期汽车工业同业 38 档中位数的持平表现（0.0%），走势明显脱颖而出。本刊拆解显示，这波个股相对同业高出 5.6 个百分点的涨幅，主要来自市盈率扩张 6.5%，同期机构对其 2026 年每股收益预估反而微幅下修 1.1%。以 10 月 13 日收盘价与近 4 季每股收益 6.16 元计算，东阳近 4 季市盈率来到 13.41 倍，意味着近期的股价强度主要建立在评价扩张之上，而非获利预估的实质调升。
公开资料显示，东阳 2026 年前 9 月营收结构中，AM 售后维修业务占比达 75.7%，OEM 原厂代工业务则占 24.3%；若以 2025 年区域划分，美国市场营收占比达 44.72%，为最主要的获利来源。目前东阳平均售价（ASP）走势维持持平，毛利成长主要仰赖产品组合与先前涨价效益支撑。这项高集中于北美碰撞件的营收架构，确立了旺季效应对下半年营运的决定性影响。
在汽车中游零组件供应链中，东阳身为全球最大汽车 AM 塑胶件制造商，公开资料显示其 AM 塑胶件全球市占率约 70%，钣金件市占率约 35% 至 38%，并取得 CAPA、LKQ 与 TÜV 等认证。相较于同业剑麟主力聚焦于安全气囊壳体等 OEM 被动安全零组件，东阳凭借模具自主开发与成单成柜的集单能力，在售后市场具备更强的议价优势。本刊整理显示，东阳 2026 年第 2 季毛利率达 32.5%、营业利润率 15.8%，大幅高于剑麟同期的毛利率 21.1% 与营业利润率 7.1%，反映出两者在商业模式与产品防御力上的显著落差。
针对 2026 年全年获利，近 3 个月内共有 6 家机构提出每股收益预估，区间落在 4.78 元至 6.46 元（中位数为 6.3 元）。毛利率方面，近 3 个月 3 家机构预估落在 32.8% 至 33.2%；营业利润率 3 家预估落在 16.9% 至 17%。至于 2027 年，6 家机构预估每股收益落在 6.48 元至 7.26 元，中位数为 7.04 元。机构在 2026 年获利预估上出现分歧，显示市场对于下半年 AM 拉货力道能否完全抵销中国大陆与欧美 OEM 需求放缓的看法尚未达成共识。
原料成本与全球整车装配的疲弱则是东阳后续的主要逆风。除了塑胶粒与钢板报价波动可能压缩利润空间外，全球新车销量放缓对占其营收近 4 分之 1 的 OEM 代工业务构成直接压力；此外，近期股价涨势已率先反映评价提升，若第 4 季拉货规模未能追平机构预期，毛利率能否维持在 32% 以上的历史相对高档，将成为下半年营运防御力的关键考验。
