AHI Journal低轨卫星订单爆发带动越南扩产 启碁全年营收提前冲破 1,500 亿
单月营收站上 157.04 亿元的高峰后，启碁受惠低轨卫星拉货与新厂扩建，全年营收可望提前跨越 1,500 亿元门槛，但内存涨价成本转嫁的时间差仍是毛利隐忧。
单月营收年增超过 8 成，究竟是短期客户拉货高峰，还是产能扩张带动的常态跃升？启碁 8 月营收缴出 157.04 亿元、年增 81.2% 的成绩，累计前 8 个月营收已达 1012.11 亿元。市场目前的争端，在于低轨卫星带动的强劲出货能否抵销零组件成本上扬的冲击。
看好的理由
卫星终端订单的实质放量，直接推升了今年的出货体量。启碁第 2 季营收达到 394.38 亿元、单季每股收益 3.39 元，其中服务供应商与企业网通合计占营收逾 7 成。随着新品于第 3 季放量，法人推估启碁第 3 季营收将达 464.22 亿元，年增率估达 69.6%，全年营收更由原先规划的 2027 年进度提前至 2026 年突破 1,500 亿元，机构估算全年营收可达 1621.39 亿元。
实质投入境外生产基地的资金，更加确认了未来的接单状况。该企业在 9 月 24 日发布讯息指出，其位于越南的转投资单位采用承租土地发包营造的途径筹建厂房，在机电与建筑工程方面累计达成的承揽合约总值换算约为新台币 6.56 亿元，协力厂商涵盖圣晖工程在内，增建用途清楚设定在作业厂区与行政办公空间。此项具备刚性需求的资本投入，反映出该公司正加速争取中国以外生产据点的转移订单，为未来的营运量体奠定基石。
公开资料显示，启碁具备天线设计与高频微波至系统软硬件垂直整合能力，并取得 IATF、ASPICE CL2 与 ISO/SAE 车载认证。客户结构涵盖北美电信商 Verizon、AT&T、T-Mobile、低轨卫星运营商 SpaceX 与国际 Tier 1 车厂。其吃亏之处在于低轨卫星产品主要落在地面接收端，相较具高认证壁垒的天上端酬载，地面端产品出货量大却较易受客户降本比价影响。
在同业量化表现上，本刊整理 2026 年第 2 季财报显示，智易毛利率为 15.2%、营业利润率为 6.7%，智易毛利率较去年同季增加 0.1 个百分点；启碁该季毛利率为 13.0%、营业利润率为 5.2%，启碁毛利率较去年同季增加 1.4 个百分点。启碁在 2 项获利比率上均低于智易，材料未说明两者获利率具体差异的来源。
担心的理由
然而，关键零组件成本的上升正在考验获利质量。公开资料显示，研调机构预估第 3 季整体内存合约价季增 13% 至 18%，虽然启碁第 2 季营业利润率维持在 5.25%，但网通设备报价多属客制化代工，将内存成本完全转嫁给客户存在时间差，恐直接压抑下半年的毛利率修复节奏。
客户终端成长力道能否延续亦是变数。启碁的低轨卫星业务高度连动北美核心客户的发射与铺设进度，若该客户终端用户数成长放缓，设备铺设高峰过后即可能面临拉货降温。此外，本刊拆解近 20 个交易日走势显示，启碁股价下跌 5.9%，扣除大盘与族群后个股自身跌幅达 6.5 个百分点，出现公布亮眼营收后股价走势相反的现象。
证据比较硬的是哪一边
两相比较，看多一方拥有扎实的财务进度与具体公告。启碁前 8 个月累计营收已突破千亿大关，加上 9 月 24 日签约 6.56 亿元的越南建厂工程，产能扩张皆有明确日期与合约金额支撑；反观成本转嫁迟延与客户成长放缓的疑虑，目前仍停留在研调报价与终端渗透率推测阶段。不过，成本转嫁的真实冲击，仍将直接反映在第 3 季财报的毛利率数字上。
基本资料卡
业务占比
2026 年第 1 季营收结构为服务供应商 41%、企业网通 31%、车用电子 27%。
报价
2026 年 9 月 29 日DDR5 16Gb现货平均价为 57.833 美元／颗，近期走势持平。
月营收走势
| 月份 | 营收（亿元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 108.47 | 3.8% |
| 2026-04 | 114.01 | 15.6% |
| 2026-05 | 121.68 | 34.8% |
| 2026-06 | 158.7 | 84.4% |
| 2026-07 | 169.13 | 89.8% |
| 2026-08 | 157.04 | 81.2% |
最新一季财报（2026 年第 2 季）
EPS 3.39 元、毛利率 13%、营业利润率 5.25%
市盈率 25.3 倍（9/29 收盘 ÷ 近 4 季 EPS 9.2 元）
今年与明年机构预估
5 家机构有今明年预估（订阅）
同业
| 公司 | 依据 | 近 20 日 | 最新月营收年增 |
|---|---|---|---|
| 3380 明泰 | 同做宽带设备与网络交换器 | 12.3% | 66.9% |
| 3062 建汉 | 同做宽带设备与网络交换器 | 5% | 34.7% |
| 6142 友劲 | 同做宽带设备与网络交换器 | 2.1% | 49.5% |
| 3558 神准 | 同做企业级网通设备 | -0.8% | 36.8% |
| 3596 智易 | 同做宽带闸道器设备 | -5% | 1.9% |
本档：近 20 日 -5.9%、最新月营收年增 81.2%。
同产业（通信网络业，86 档）近 20 日中位数 -0.6%。
