AHI Journal兴勤交期拉长至 2 个半月 产能吃紧伴随原料高档考验
兴勤订单出货比攀升至 1.4，现有产能维持高档运转。面对原物料成本挑战，公司通过产品调价与制程替代稳住获利结构，扩产效益则待明年下半年显现。
订单出货比达到 1.4，兴勤现有保护元件产能维持高档运转，产品交期已拉长至 2 到 2.5 个月。这项营运指标反映出下游拉货动能强劲，但现有产能吃紧也成为限制营收进一步冲刺的主因。为了解决产能瓶颈，中山 2 期与越南一期新厂正在推进，预计 2027 年第 3 季起陆续投产，新产能全部完成后方能接续贡献营收成长。
公开资料显示，2026 年第 2 季兴勤营收结构中，信息与通讯占比达 39%、家电与照明占 17%、汽车占 16%、工业占 16%，医疗与其他则为 12%；整体保护元件占营收比重超过 9 成。主要产品线目前尚无公开报价，但因应原材料银价居高不下，兴勤针对部分尚未改用卑金属的保护元件调升价格，同时推进铜制程导入以降低银价冲击，相关效益预期自今年第 3 季起逐步完整显现。
从营收数据来看，兴勤 2026 年 8 月营收为 9.43 亿元，年增 51.2%，连续 3 个月维持在 9 亿元以上高档水准；今年前 8 个月累计营收达 66.73 亿元。在原物料避险与报价调整下，2026 年第 2 季单季毛利率回升至 37.52%，营业利润率达 24.73%，单季每股收益为 5.34 元。
法人预估方面，目前仅有一家机构提出预估，推估兴勤 2026 年营收为 104.2 亿元、毛利率 37.1%、每股收益 16.6 元；2027 年营收则预估达 124.1 亿元、毛利率 39.0%、每股收益 19.8 元。以 9 月 29 日收盘价 251.5 元计算，近 4 季每股收益 14.08 元对应之近 4 季市盈率为 17.86 倍。
近 20 个交易日兴勤股价下跌 4.0%，同期电子零组件业 201 档同业报酬中位数为下跌 2.1%，同链同层的电源与被动元件主要标的中，国巨近 20 日下跌 8.2%、立隆电下跌 8.4%、钰邦下跌 13.3%、台庆科下跌 9.0%，金山电则上涨 2.3%。本刊拆解显示，兴勤近 20 日股价相对于 6 档产品同业中位数的负 8.3% 高出 4.3 个百分点，同期法说会与营收创高事件后股价波动有限，整体走势无法以基本面解释，主要受族群评价重新调整影响。
公开资料显示，兴勤在热敏电阻市占率位居全球第一，压敏电阻亦名列全球前 3 大。公司具备IATF与多国安规认证，客户涵盖台达电、光宝科、鸿海、广达与车用厂比亚迪。此外，兴勤推展低银化及卑金属制程以控管成本，并布局AI服务器液冷管路温度感测与漏液保护元件。然而，保护元件在AI架构的用量带动低于电容电感，成为其在算力扩张中的受惠限制。
营运的潜在变数在于原物料高档震荡与新产能衔接期。伦敦金属交易所铜期货结算价于 9 月 29 日处于每公吨 14,439 美元之历史相对高档，若铜价持续居高，可能侵蚀铜制程替代带来的降本效益。此外，兴勤产品以保护元件为主，AI 对其用量与组合的直接带动程度低于电容或电感等高用量被动元件，加上中山与越南新产能最快需至 2027 年第 3 季才投产，投产初期亦面临稼动率爬坡考验。
