AHI Journal盛群产品调价推升毛利率 获利能见度分歧压抑评价
盛群受惠产品调价带动第 2 季毛利率达 44.71%，每股收益 0.64 元超越预期，但市场对后续动能续航力持审慎态度，使获利成长未能充分反映在股价表现。
43.7% 的单月营收年增率，并未在盘面激起对应的买气。MCU 芯片厂盛群于 9 月 8 日公告 8 月营收达 3.62 亿元，年增幅度扩大至 43.7%，较前 3 个月的年增平均高出 17.6 个百分点。然而营收公告后 3 个交易日内，盛群股价反而下跌 4.1%，同期加权指数仅回档 0.8%。
基本面实绩与股价走势出现落差。盛群 2026 年第 2 季自结营收 9.83 亿元，高于 5 家机构预估区间的 8.8 到 9.3 亿元；单季毛利率达 44.71%，超越预估的 39.77% 到 40.8%；每股收益缴出 0.64 元，更超出原本预估区间的 0.3 到 0.47 元达 69.3%。获利超出预期主因成本转嫁与低毛利产品价格调升，但市场对其后续动能的延续性依旧抱持审慎态度。
业务占比与产品价格走势方面，公开资料显示微控制器为盛群核心业务，占营收比重约 75%。因应上游晶圆代工与封测报价调整，盛群平均售价走向调升，自 3 月起针对低毛利产品逐步反映价格，支撑第 2 季毛利率拉升至 44.71%。从月营收来看，3 月至 5 月营收维持在 3.1 亿至 3.2 亿元水准，6 月至 8 月进一步推升至 3.52 亿至 3.65 亿元区间，前 8 个月累计营收已达 25.36 亿元。
同业与细产业走势对照，盛群近期表现明显落后同族群。近 20 个交易日半导体业 196 档股票涨跌中位数为上涨 0.2%，而同具 BLDC 马达应用题材的产品竞争对手新唐近 20 日上涨 11.5%、广闳科更大涨 25.4%。相较之下，盛群近 20 个交易日下跌 1.7%，本刊拆解显示，在扣除大盘与族群因素后，个股自身贡献了负 8.0 个百分点，走势与营收方向相反。
获利预估落差凸显市场视角分歧。对于 2026 年每股收益，近 3 个月内仅有 1 家机构提出预估，落在 2.26 元，对应毛利率预估为 42%、营业利润率 13.5%；而 4 月份第 2 季财报公布前的 4 家旧预估区间则在 1.36 到 2.11 元。对于 2027 年每股收益，近 3 个月亦仅有 1 家机构出具 3.15 元预估，4 月旧预估仅 1 家为 1.85 元。多数机构在第 2 季获利大幅增加后未及时更新模型，市场共识能见度偏低。
压抑评价的核心在于高估值与需求续航力。盛群 9 月 24 日收盘 58.2 元，换算截至 2026 年第 2 季近 4 季每股收益合计 1.2 元，近 4 季市盈率高达 48.5 倍；对照近 3 个月单一机构给予的 2026 年每股收益 2.26 元与 2027 年 3.15 元，市场对其后续评价仍显谨慎。此外，第 2 季业外占税前净利达 18.43%，若下半年晶圆与封测成本持续垫高且新应用需求未扩大，现有毛利水准能否维持仍是考验。
