AHI Journal政策催化军工与欧盟资安新单：合勤控迎来业务结构重塑
合勤控受惠军工条例通过与欧盟资安法规上路，8 月营收年增 28.1% 达 26.16 亿元，然而筹码面近 20 日外资卖超 1.0 万张，形成拉锯局面。
军工条例与欧盟法规能否如期转化为网通厂的营运动能？合勤控 8 月营收缴出 26.16 亿元、年增 28.1% 的成绩，前 8 个月累计营收达到 195.94 亿元，展现出不同于传统宽带设备周期的扩张节奏。
这波营运体质的转变，起因于有关无人载具的国防自主法规在 6 月 18 日拍板定案。外界推估国防军工领域在长达 5.5 年的期间，总共可带入 93 亿元的营收，相当于每年平均进帐近 17 亿元。紧接着欧盟于 9 月 11 日正式实施网络韧性法案（CRA），集团旗下的兆勤科技借由提供顾问与法规遵循服务切入，预计在今年下半年为资安相关板块额外创造 5 至 8 亿元的收入，替未来营运扩张注入实质动能。
新拓展的事业能否扩展规模，将关键性地影响获利水准。合勤控于 2026 年第 2 季缴出单季 EPS 1.26 元、毛利率 23.7% 的成绩单，资料指出其业外收入占税前盈余比例仅为 0.62%，显示核心获利皆源自主营业务。其后，兆勤于 9 月 22 日公开发表了具备 10G 传输规格的 XS1935 智慧网管交换器新品，能够对接 WiFi 7 技术并满足企业端边缘运算传输需求；这类高阶机型在销售结构中的占比提高，可望持续改善出货组合，进而降低关键零件成本起伏所带来的冲击。
市场对放量时程的假设存在分歧。关于获利预估，较旧资料中仅一家机构对 2026 年每股收益提出 1.16 元预估，另有 3 家机构对 2026 年毛利率一致预估为 24%；至于 2027 年每股收益，同样仅有一家提出 1.74 元。这显示多数法人尚未将军工标案全数计入获利模型，市场对于法规带动的订单能见度仍在等待实际出货检验。
潜在成本与筹码压抑是眼前的实质挑战。公开资料显示，受 AI 需求挤压产能影响，2026 全年服务器 DRAM 与企业级 SSD 合约价预估显著上涨，使得网通上游关键零组件成本走高。同时，本刊拆解显示，合勤控 9 月 24 日收盘 40.5 元，近 20 个交易日下跌 4.6%，期间外资累计卖超 1.0 万张，占同期成交量 19.9%，筹码面成为压抑短期股价评价的主因。
同业表现方面，同做电信宽带用户端设备的智易近 20 日下跌 4.1%、中磊下跌 5.3%，合勤控跌幅与族群中位数大致同步，凸显网通族群短线普遍受资金调节影响。军工首批标案的揭晓进度与欧盟资安新单能否在第 4 季顺利放量，将是决定营运能否兑现法人乐观预期的关键。
基本资料卡
业务占比
2023 上半年光纤宽带产品 56%、企业网通设备 14%、其他 12%、铜线宽带 10%、固定无线宽带 8%。
报价
合勤控主要产品未查到公开报价；2026 全年服务器 DRAM 合约价预估累计上涨约 270%。
月营收走势
| 月份 | 营收（亿元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 27.73 | 25.1% |
| 2026-04 | 28.81 | 43.4% |
| 2026-05 | 24.07 | 31.1% |
| 2026-06 | 34.64 | 47.9% |
| 2026-07 | 19.17 | -11.8% |
| 2026-08 | 26.16 | 28.1% |
最新一季财报（2026 年第 2 季）
EPS 1.26 元、毛利率 23.7%、营业利润率 8.08%
市盈率 12.1 倍（9/24 收盘 ÷ 近 4 季 EPS 3.35 元）
同业
| 公司 | 依据 | 近 20 日 | 最新月营收年增 |
|---|---|---|---|
| 3596 智易 | 同做电信宽带用户端设备 | -4.1% | 1.9% |
| 5388 中磊 | 同做电信宽带用户端设备 | -5.3% | 45.1% |
| 4906 正文 | 同做电信宽带用户端设备 | 1.2% | 56.1% |
| 2419 仲琦 | 同做宽带用户端设备 | 12.6% | 245.6% |
| 3062 建汉 | 同做宽带用户端设备 | 3.5% | 34.7% |
本档：近 20 日 -4.6%、最新月营收年增 28.1%。
同产业（通信网络业，86 档）近 20 日中位数 -0.3%。
