AHI Journal北美云端巨头追加QLC订单 群联企业级储存放量引发多空对决
群联受惠北美云端客户追加订单与 8 月营收年增 376.5%，推动获利预估上修；然而原厂扩产时程与涨价幅度收敛，正让高毛利率能否延续至明年成为市场辩论焦点。
内存产业的涨价好处究竟能走多久？群联 8 月合并营收缴出 282.76 亿元、年增 376.5%的表现，显示人工智能推论对高容量储存的需求正快速转化为营运数字。公司正从传统控制芯片厂转型为AI储存系统方案商，推动市场对其获利能见度展开正反论战。
北美云端服务巨头近期大幅调升高容量QLC架构订单，直接确立了储存升级的主流方向。随着AI模型从训练跨入推论阶段，资料吞吐与读取效能对固态硬盘的规格要求激增，研调资料显示 4 季度高阶NAND价格仍具备 3 成左右的季增空间。群联凭借在客制化架构的技术布局，掌握了关键原厂长约配额，使高单价企业级SSD产品得以放量出货。
营收组合的显著调整深刻改善了获利表现。群联于业绩说明会揭露，聚焦企业级SSD的AI周边模组营收贡献已突破 38%，未来更放眼超越 50%水准；预估 2026 年Q2 毛利率将攀升至 65.35%，该季EPS更冲上 118.57 元。
公开资料显示，群联为闪存控制芯片与储存方案设计商，居全球独立控制芯片领导地位。其技术门槛在于领先量产消费级 PCIe 4.0 与 5.0 控制芯片，次世代 PCIe Gen 6 芯片亦已完成设计定案。产品涵盖车规 AEC-Q100 认证及自主固件整合架构，客户结构包含戴尔、浪潮信息、华硕、宏碁与英特尔等国际大厂。然而，采无晶圆厂营运模式使其晶圆制造与 NAND 原料仰赖外部采购，材料未揭露其自主产能规模。
繁荣背后隐含着成本评价与报价放缓的压力。群联法说会资料显示，2026 年第 2 季备抵存货跌价损失已影响毛利率约 1.10 个百分点，主因期末在制品按会计准则评价产生损失。此外，研调机构指出内存合约报价涨幅预计在 2026 年第 4 季起逐步收敛，过去几季坐拥大量低价库存所享有的毛利拉擡效应将逐步淡化。
供给端的扩产阴影也正在浮现。上游大厂包含SK海力士大连二厂规划增加约每月 5 万片晶圆产能，清州M15X厂区亦预计于 2027 年上半年陆续开出。一旦原厂产能于 2027 年大规模释出，全球NAND供需缺口可能迅速填补，使下游模组与方案厂面临报价下滑与毛利率回落的考验。
比对多空双方的论据，看好方拥有即时出货与已实现财报的坚实数字支撑。群联 8 月营收 282.76 亿元连续改写单月新高，且在手订单能见度已延伸至明年初；相较之下，看空方的原厂扩产与报价收敛论述，多数落在 2027 年上半年才会实质冲击供需。这场多空博弈的核心，在于群联企业级产品的渗透速度，能否在上游新产能开出前彻底脱离周期性景气波动。
基本资料卡
业务占比（1Q26）
| AI Ecosystem Module | 38% |
| Embedded ODM Module | 25% |
| Industrial Module | 15% |
| Controller | 10% |
| Retail Module | 8% |
| Others | 4% |
报价
【预估】NAND Flash·价格季增率=30%（4Q26）
月营收走势
| 月份 | 营收（亿元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 183.17 | 221.5% |
| 2026-04 | 202.07 | 236.6% |
| 2026-05 | 228.28 | 301.2% |
| 2026-06 | 248.53 | 301% |
| 2026-07 | 271.62 | 377.6% |
| 2026-08 | 282.76 | 376.5% |
最新一季财报（2026 年第 2 季）
EPS 118.57 元、毛利率 65.35%、营业利润率 38.84%
市盈率 9.7 倍（9/24 收盘 ÷ 近 4 季 EPS 220.2 元）
今年与明年机构预估
6 家机构有今明年预估（订阅）
同业
| 公司 | 依据 | 近 20 日 | 最新月营收年增 |
|---|---|---|---|
| 5289 宜鼎 | 同做固态硬盘与快闪储存模组 | -12.4% | 576.3% |
| 3260 威刚 | 同做固态硬盘与快闪储存模组 | -9% | 279.8% |
| 2451 创见 | 同做固态硬盘与快闪储存模组 | -4.5% | 275.5% |
| 8271 宇瞻 | 同做固态硬盘与快闪储存模组 | -14.5% | 177.1% |
| 4967 十铨 | 同做固态硬盘与快闪储存模组 | -1.1% | 275.1% |
本档：近 20 日 -1.4%、最新月营收年增 376.5%。
同产业（半导体业，196 档）近 20 日中位数 +0.2%。
