垂直供电架构带动双面水冷，双鸿新品放量推升获利预期

双鸿股价在 2026 年 9 月 18 日收在 1480 元，距离 52 周高点仅差 0.3%，近 20 个交易日累计涨幅达 49.0%。本刊判读，这波强势表态反映市场对新世代人工智能服务器散热规格升级的预期快速升温，资金正提前卡位第 4 季水冷零组件新品放量行情。

人工智能芯片供电架构由水平式转向垂直式，带动芯片双面水冷散热需求正式浮现。随着功耗大幅提升，传统单面散热已难以满足散热需求，这项技术架构转换直接确立了双鸿在服务器液冷零组件的扩产与放量方向，成为推升评价重估的核心动力。

从营收结构观察，法说会公开资料显示双鸿 2026 年第 1 季服务器营收占比已达 76%，其中液冷散热占 55%，显示卡及其他降至 6%，与 2025 年全年的服务器占 57%、个人电脑占 27%相比，产品组合向高阶散热明显倾斜。报价方面，客制化水冷模组目前尚无公开报价，但关键原料伦敦金属交易所铜期货于 2026 年 9 月 18 日报每公吨 14553 美元，高于 8 月均价 14154.5 美元，成本走势对产品组合毛利带来考验。近期营收趋势维持高档，2026 年 8 月单月营收为 31.41 亿元，年增 67.2%，7 月更创下 37.65 亿元高点。对照同产业状况，大联大近 20 日报酬为 3.2%，群电则为负 5.1%，双鸿同期间上涨 49.0%，走势明显脱钩。

针对全年度获利，近 3 个月 5 家机构对 2026 年每股收益预估落在 53.41 到 58.55 元，另有 1 家 4 月的旧预估为 57.84 元，对应目前近 4 季每股收益 43.81 元换算之 33.78 倍市盈率，今年预估市盈率约落在 25 倍至 28 倍；而近 3 个月 5 家机构对 2027 年每股收益预估则落在 72.99 到 81.55 元，另有 1 家 4 月的旧预估为 99.96 元，明年预估市盈率收敛至 18 倍至 20 倍区间。2 家机构对 2026 年营收预估落在 382.67 亿元到 384.91 亿元，差距仅 0.6%；但对 2027 年营收预估落在 458.84 亿元到 513.1 亿元，最大最小差达 11.8%。这项落差代表市场对 2027 年垂直供电渗透率与液冷出货规模的成长斜率尚未形成共识，须视后续放量进度验证。

悬殊对比显示这波行情完全由双鸿自身的液冷规格升级命题主导，并非整个电子代工或零组件族群的系统性齐涨。

达成进度方面，一家研究机构推估双鸿 2026 全年营收为 382.67 亿元，对应每股收益 58.55 元。依据财报口径，双鸿截至 8 月累计营收为 241.58 亿元，若依仅加总已公告月份口径则为 241.56 亿元，两者相差 0.03 亿元主要来自未单独公告月营收的月份；以财报口径计算，今年剩余 4 个月（9 月、10 月、11 月、12 月）需达标约 141 亿元。潜在风险则在于第 4 季新品放量若因泰国P2 厂产能开出延宕，或原料铜价持续飙涨压抑毛利，将对获利达成率带来压力。

后续观察重点锁定 2 大信号：首先是 2026 年 10 月上旬公布的 9 月营收能否维持在 30 亿元以上水准，确立下半年营运旺季动能；其次是第 4 季泰国P2 厂液冷产能开出进度与新架构水冷板实际出货放量状况，这将是检验 2027 年获利能否突破 80 元大关的关键指标。