AHI Journal建厂退烧与价格战夹击 环泥 3 大本业衰退面临获利考验
当台商建厂潮降温碰上房市买气趋缓，环泥 2026 年第 2 季混凝土营收年减 18%，中南部价格战更削弱了进口低价原料的降本空间。
建厂热潮退烧与不动产开工放缓，究竟多快传导至上游建材厂？答案就在环泥最新营运表现中。台湾中南部半导体与供应链建厂高峰逐步告一段落，新开工建案需求同步降温，使水泥与预拌混凝土等营建初期的重资产物料，直接面临订单拉货骤降的压力。
终端需求的收缩迅速传导至产品出货。环泥 2026 年上半年产品组合中，预拌混凝土占比达 60%，水泥占 19%，石膏板占 13%。受建厂工程进入尾声影响，环泥 2026 年第 2 季混凝土营收年减 18%，水泥营收年减 17%，即使具备高市占优势的石膏板营收亦微幅年减 3%，3 大核心本业同步陷入衰退走势。
营收下滑直接冲击拌合厂与产线的产能利用率。由于固定折旧与车队运送等固定成本庞大，一旦出货量萎缩，单位固定成本便迅速垫高，侵蚀本业毛利表现。环泥尝试改采进口水泥替代部分原料以降低生产成本，但在各家业者库存普遍偏高下，进口料源反而诱发中南部同业打破既有定价协同，进一步加剧预拌混凝土的杀价竞争，让原料成本降幅迅速被跌价侵蚀。
同一条产业链上，不同业者的受害程度呈现分歧。专注于特定工程或同为预拌混凝土厂的国产、东泥与幸福，最新单月营收年增率皆呈现个位数至双位数下滑；而环泥 8 月营收 5.18 亿元，年减 14.2%，反映出中南部杀价力道已全面波及营运规模。虽然环泥 9 月 29 日收盘 26.55 元，近 20 个交易日小幅上涨 0.4%，但本刊拆解显示，同期同业中位数下跌 3.6%，个股股价走势与 8 月营收骤降的方向明显相反。
机构预估呈现获利收缩趋势。近 3 个月仅有 1 家机构提出预估，估算环泥 2026 年每股收益为 2.37 元，2027 年进一步下滑至 1.94 元，营业利润率亦预估由 14.9%降至 11.9%。市场分歧在于中南部价格竞争是否会演变成全面性的削价抢单，抑或低价进口水泥能稳住部分毛利，这将取决于后续几季混凝土平均出货单价能否止跌。
基本资料卡
业务占比（1H26）
| 混凝土 | 60% |
| 水泥 | 19% |
| 石膏板 | 13% |
| 其他 | 8% |
报价
尚无公开报价
月营收走势
| 月份 | 营收（亿元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 5.81 | -17.3% |
| 2026-04 | 6.36 | -9% |
| 2026-05 | 6.56 | 2% |
| 2026-06 | 5.08 | -18.9% |
| 2026-07 | 6.63 | 15.3% |
| 2026-08 | 5.18 | -14.2% |
最新一季财报（2026 年第 2 季）
EPS 0.71 元、毛利率 26.37%、营业利润率 14.5%
市盈率 9.8 倍（9/29 收盘 ÷ 近 4 季 EPS 2.7 元）
今年与明年机构预估
1 家机构有今明年预估（订阅）
同业
| 公司 | 依据 | 近 20 日 | 最新月营收年增 |
|---|---|---|---|
| 1101 台泥 | 同为水泥及预拌混凝土厂 | 4.1% | 10.6% |
| 2504 国产 | 同做预拌混凝土 | -3.6% | -8.1% |
| 1110 东泥 | 同为水泥及预拌混凝土厂 | -10% | -28.2% |
| 5520 力泰 | 同做预拌混凝土 | — | 3.1% |
| 1108 幸福 | 同为水泥及预拌混凝土厂 | -6.4% | -15.7% |
本档：近 20 日 0.4%、最新月营收年增 -14.2%。
同产业（水泥工业，7 档）近 20 日中位数 -1.1%。
