AHI Journal中国止血与美国扩张发酵 美食-KY营收衰退下获利逆势创 5 年新高
营收持续年减往往意味营运陷入低潮，美食-KY上半年营收年减 12.6%，第 2 季每股收益却达 1.88 元，创下 5 年单季新高，反映获利结构的实质转向。
连锁餐饮企业营收衰退，是否普遍伴随获利萎缩？美食-KY公布的实绩给出相反答案。市场直觉常将营收规模视为营运荣枯指标，看到上半年营收年减 12.6%，容易推论营运疲弱。然而第 2 季单季每股收益达 1.88 元，直接创下 5 年单季新高。营收缩水与获利跃升的强烈反差，凸显内部体质已发生剧烈变化。
反常现象背后的推力，来自地区业务重心的实质移转。公司法说会简报指出，集团正积极在美国市场全力展店，同时在中国大陆进行门店与产品组合优化。公开资料显示，2026 年第 2 季美国市场营收占比已攀升至 58.3%，中国市场占比则降至约 22%。过去拖累获利表现的中国门店大幅缩编，使毛利更高的美国事业跃升为营收与获利主力。
结构调整直接带动利润率的跳升。公司法说会简报显示，2026 年上半年营业净利率跳升至 9.0%，较 2025 年全年的 3.7%大幅攀升；营业毛利率亦来到 61.4%。第 2 季单季营业利润率达 9.98%，显示营运效率提升与产品组合优化的成效已在损益表显现，并非单纯仰赖业外收益支撑。
从全年进度观察，今年累计营收至 8 月达 110.84 亿元，最新 8 月营收 14.38 亿元、年减 3.2%，衰退幅度已见收敛。机构预估方面，近 3 个月内只有一家机构对 2026 与 2027 年提出预估，2026 年每股收益预估为 5.52 元，2027 年则预估为 5.86 元。这意味法人圈对获利体质转型的持续性抱持期待，但覆盖率偏低也显示多数市场资金仍在观望转型续航力。
如果市场原先担忧的营收收缩论调属实，接下来应会看到美国新开店营收无法填补中国关店缺口，导致单月营收年减幅度再次扩大至双位数。此外，公开资料显示 2026 年 9 月 28 日纽约咖啡豆连续月期货收盘价为每磅 288.75 美分，原料成本维持高档震荡。若成本端压力侵蚀毛利，或是美国开店效益钝化，单季营业利润率将重新跌落回个位数低档。
美食-KY的转型成果证明，缩减低利润市场并非退败，而是提升资本回报率的策略选择。当前关键在于美国市场展店的步伐，能否在维持毛利率 6 成以上水准的同时，顺利将整体营收推回年增正成长轨道。
基本资料卡
业务占比
2026 年第 2 季美国市场占 58.3%、中国大陆市场约 22%、台湾市场 20%。
报价
2026 年 9 月 28 日纽约咖啡豆连续月期货收盘价为每磅 288.75 美分。
月营收走势
| 月份 | 营收（亿元） | 年增 |
|---|---|---|
| 2026-03 | 13.88 | -20.7% |
| 2026-04 | 13.69 | -15.5% |
| 2026-05 | 15.01 | -5% |
| 2026-06 | 13.63 | -4.2% |
| 2026-07 | 13.86 | -0.5% |
| 2026-08 | 14.38 | -3.2% |
最新一季财报（2026 年第 2 季）
EPS 1.88 元、毛利率 61.7%、营业利润率 9.98%
今年与明年机构预估
1 家机构有今明年预估（订阅）
同分类规模对照（不是同业）
同产业（观光餐旅，39 档）近 20 日中位数 -2.0%。
